原標題：創業板業績明顯回升——19年年報預告分析（荀玉根、李影、王一瀟）

來源： 股市荀策

核心結論：①截止1月31日，中小板19年年報業績預告披露率為55%，創業板為94%，中小板19年年報預告/19Q3歸母凈利累計同比185%/2.5%，中小板指為13.4%/7.2%。②創業板19年年報預告/19Q3歸母凈利累計同比67.6%/-5.9%，創業板指為17.6%/1.5%。③預告披露率超60%的行業中，非銀金融、電子、電力設備及新能源、機械、農林牧漁、國防軍工19年年報預告業績較三季報明顯好轉。

創業板業績明顯回升

——19年年報預告分析

截止1月31日，披露2019年年報業績預告及快報的公司共2207家，創業板披露率為94.1%，中小板披露率為54.6%。業績預告顯示，中小創業績大幅好轉，這與我們在《回落加速的下行后期——2019年業績展望-20190115》、《ROE決勝負-20190622》、《企業盈利和GDP最終分化——借鑒美國、日本經驗-20190819》、《盈利底已現——19年三報點評-20191101》中判斷一致，即A股業績在19年三季度前后迎來拐點。

1． 中小板19年年報預告凈利同比開始回升

主板和中小板有條件披露預告，創業板需強制性披露預告。根據深交所2019年1月16日發布的《主板信息披露業務備忘錄第 1 號——定期報告披露相關事宜》，深證主板上市公司出現以下情形之一，應當及時進行預告：“凈利潤為負值”、“實現扭虧為盈”、“實現盈利，且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“期末凈資產為負值”、“年度營業收入低于一千萬元”。深證主板年度報告業績預告不應晚于報告期次年的 1 月 31 日，第一季度報告業績預告不應晚于報告期當年的 4 月 15 日，半年度報告業績預告不應晚于報告期當年的 7 月 15 日，第三季度報告業績預告不應晚于報告期當年的 10 月 15 日。根據上交所的《上海證券交易所股票上市規則》的要求，對于年度報告，如果上市公司預計全年可能出現虧損、扭虧為盈、凈利潤較前一年度增長或下降50%以上等三類情況，應當在當期會計年度結束后的1月31日前披露業績預告。對于半年報和季度報告，沒有對業績預告做出強制要求，公司可以自主決定是否發布業績預告。根據深交所2019年4月1日發布的《中小企業板信息披露業務備忘錄第1號：業績預告、業績快報及其修正》，中小板上市公司在出現“凈利潤為負值”、“凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上”、“與上年同期相比實現扭虧為盈”三種情形之一應及時披露業績預告。中小板第一季度業績預告的披露時間最遲不能晚于4月15日，在3月底前披露年報的公司，最遲應與年報同時披露第一季度業績預告，半年度業績預告的披露時間最遲不能晚于7月15日，前三季度業績預告的披露時間最遲不能晚于10月15日，年度業績預告的披露時間最遲不能晚于1月31日。根據2018年12月29日發布的《創業板信息披露業務備忘錄第 11號——業績預告、業績快報及其修正》，要求創業板公司年度報告預約披露時間在 3 月 31 日之前的，應當最晚在披露年度報告的同時，披露下一年度第一季度業績預告；年度報告預約披露時間在 4 月份的，應當在 4 月 10 日之前披露第一季度業績預告。創業板公司應當在7月15日之前披露半年度業績預告，在10月15日之前披露第三季度業績預告，在1月31日之前披露年度業績預告。可見，按照監管要求，主板和中小板有條件披露業績預告，而創業板需強制披露業績預告。

中小板19年年報預告凈利同比為185.0%，權重股為13.4%。由于每個公司年報預告的凈利潤是一個區間，我們取其上下限的算術平均值近似代替為年報的凈利潤值，由此進行后續的所有分析。目前A股有3695家公司，其中2207家已經披露年報預告，披露率為59.7%。將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報預告公司的利潤總額相對所有公司利潤總額的占比約為32.3%。以披露年報預告的公司為樣本，19年年報全部A股歸母凈利累計同比為18.6%，而19Q3/19Q2為6.7%/6.5%。分板塊看，目前中小板披露率為54.6%，將前三季度的公司利潤總額作為參照，估算出已披露年報預告中小板公司的利潤總額相對所有中小板公司利潤總額的占比約為39.9%。以披露年報預告的公司為樣本，19年年報中小板全體歸母凈利累計同比為185.0%，而19Q3/19Q2為2.5%/-3.3%。另外，觀察中小板全體公司19年年報預告情況，凈利累計同比的中位數為17.4%，而19Q3/19Q2為5.4%/3.7%。再分析中小板指，2019年年報預告歸母凈利累計同比為13.4%，而19Q3/19Q2為7.2%/-2.0%。整體上19年中小板年報凈利累計同比相較三季報上升，這基本符合我們前期的判斷，即業績在19年三季度前后見底，進入四季度后開始回升。在中小板指100家成分股中，選前24家權重之和達51%的公司作為權重股，以其中已經披露19年年報預告16家公司作為樣本，計算得到19年年報預告中小板權重股凈利累計同比為13.4%，而19Q2/19Q1為7.1%/-2.0%。

2． 創業板19年年報預告凈利同比67.6%

創業板2019年年報預告凈利同比為67.6%。截止2020年1月31日，創業板大部分公司已披露2019年年報預告，披露率為94%。根據年報預告，2019年年報創業板板塊歸母凈利累計同比為67.6%，而19Q3/19Q2為-5.9%/-21.3%，整體上創業板業績同比增速由負轉正，業績持續企穩改善。剔除溫氏股份后，2019年年報創業板板塊歸母凈利累計同比為56.7%，而19Q3/19Q2為-9.4%/-21.5%。觀察創業板板塊19年年報預告情況，統計得到創業板板塊凈利累計同比中位數為3.1%，而19Q3/19Q2為6.6%/7.6%。這次創業板業績回升部分源于18年年報商譽減值導致基數偏小，統計已披露19年年報預告的創業板公司，得到19年凈利潤總額為703億元，18年為419億元，17年為1092億元。回顧歷史，2012年以來創業板凈利潤累計同比預告值比實際值平均高3.7個百分點，整體上兩者走勢大致趨同，創業板年報預告具有參考意義。進一步從行業分布看，創業板主要集中在TMT、醫藥和電力設備及新能源這三個行業。從創業板19Q3歸母凈利潤角度看，TMT占比為23.3%，醫藥為23.7%，電力設備及新能源為10.3%，其他行業為42.7%。從創業板當前總市值角度看，TMT占比為38.9%，醫藥為19.8%，電力設備及新能源為9.6%，其他行業為31.6%。

創業板指2019年年報預告凈利累計同比為17.6%。根據年報預告，2019年年報創業板指歸母凈利累計同比為17.6%，而19Q3/19Q2為1.5%/-8.8%，整體上創業板指業績同比增速持續回升。剔除溫氏股份后，2019年年報創業板指歸母凈利累計同比為-1.2%，而19Q3/19Q2為4.9%/-10.6%。觀察創業板指全體成分股19年年報預告情況，統計得到創業板指全體成分股凈利累計同比中位數為17.7%，而19Q3/19Q2為11.7%/6.1%。雖然這次創業板指業績回升部分源于18年年報商譽減值導致基數偏小，但是我們認為創業板指業績有實質性改善，統計已披露19年年報預告的創業板指成分股，得到19年凈利潤總額為635億元，18年為521億元，17年為554億元，17-19年期間凈利潤增長14.6%。在創業板指成分股中，權重股表現更優異。在創業板指100家成分股中，選前17家權重之和達50%的公司作為權重股，計算得到2019年年報預告創業板權重股凈利累計同比為58.7%，而19Q3/19Q2為44.9%/40.1%。剔除溫氏股份后，19Q4創業板權重股凈利累計同比為21.4%，而19Q3/19Q2為33.0%/39.8%。

3． 行業上，非銀金融、電子等業績大幅改善

非銀金融、電子、機械、農林牧漁、電力設備及新能源、國防軍工19年年報預告業績較三季報好轉。以披露年報預告公司為樣本，發現披露率超60%的行業業績如下：計算機19Q4/19Q3歸母凈利累計同比（披露率）為-21.2%/32.0%（79.2%），消費者服務為24.7%/25.0%（72.9%），通信為-246%/-410%（71.4%），基礎化工為-167%/-38.4%（71.1%），鋼鐵為-47.1%/-45.2%（69.6%），非銀金融為109.5%/96.5%（69.2%），傳媒為-172.7%/-78.9%（68.3%），電力設備及新能源為1199.5%/23.4%（67.7%），電子為21.3%/7.5%（66.4%），機械為1209%/35.2%（64.6%），農林牧漁為543.9%/142.8%（64.3%），銀行為6.3%/13.2%（63.6%），建材為20.5%/25.3%（63.2%），醫藥為-19.1%/3.4%（61.4%），國防軍工為576.8%/98.0%（60.6%）。可見，在19年年報預告披露率較高的行業中，非銀金融、電力設備及新能源、電子、機械、農林牧漁、國防軍工歸母凈利潤累計同比較三季報明顯好轉。