原標題：特斯拉營收凈利雙超預期 持續大規模盈利為時尚早？

原標題：解讀特斯拉Q4財報：營收凈利雙超預期，持續大規模盈利仍為時尚早？ 來源：美股研究社

北京時間1月30日，備受矚目的特斯拉公布了其2019年第四季度及全年的業績報告。財報數據一經發布，盤后股價便大漲。根據美股研究社的收盤早報數據顯示，特斯拉盤后大漲13%，盤后股價達到655美元。

數據顯示，特斯拉第四季度營收73.8億美元，凈利潤為1.05億美元。特斯拉2019年全年營收245.78億美元，略高于市場預期244.7億美元，高于去年同期214.6億美元；特斯拉2019年全年凈虧損8.62億美元，市場預期虧損8.1億美元，去年同期虧損9.76億美元。

由于第四季度財報超出市場預期，并且新車交付時間大有計劃，縱然整個2019年的成績相對不是那么出彩，但特斯拉在最后依舊展示了一個絕佳的反殺。這一點，跟特斯拉在2019年的股價走勢也非常相似。

在2019年上半年，特斯拉還在市場的一片唱衰聲中掙扎，股價腰斬到190美元，但到了下半年，特斯拉可謂是上演了一場翻盤好戲，股價頻創歷史新高，漲破500美元每股。步入2020年后，特斯拉更是成為美國首家市值突破1000億美元的上市汽車公司。

毫無疑問地是，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，特斯拉這逐步打開中國市場。如同汽車界的蘋果一般，特斯拉目前可謂是賺足了眼球。那么，在2020年，特斯拉究竟會有怎樣的挑戰和機會？股價一路高漲的特斯拉，究竟又擁有怎樣的隱憂呢？從特斯拉2019年Q4這份財報中，我們或許就會看到一個不一樣的特斯拉。

盤后股價漲超15%的背后，特斯拉2019年Q4季度財報究竟有什么亮點？

相較于2019年全年業績，特斯拉2019年Q4季度的財報對于投資人們更具備吸引力。在財報發布后，特斯拉盤后股價一度漲超15%，而這一方面得歸功于特斯拉本季度的突破，另一方面就得歸功于特斯拉新車交付時間大幅提前。

根據特斯拉2019年Q4季度的財報數據顯示，特斯拉本季度實現營收73.8億美元，高于市場預期，也高于去年同期的72.3億美元；歸屬于普通股股東的凈利潤為1.05億美元，與去年同期的1.40億美元相比下降25%，超出分析師預期；特斯拉第四季度自由現金流10.1億美元，遠高于市場預估4.295億美元。

從業務板塊來看，特斯拉本季度來自汽車業務的總營收為63.68億美元，高于去年同期的63.23億美元，比上一季度的37.24億美元環比增長19%。其中，來自汽車銷售業務的營收為61.43億美元，高于去年同期的60.74億美元和上一季度的51.32億美元；來自于汽車租賃業務的營收為2.25億美元，低于去年同期的2.49億美元，但高于上一季度的2.21億美元。

除了汽車業務以外，特斯拉發電和儲能業務的營收為4.36億美元，服務及其他業務的營收為5.80億美元。

據財報顯示，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總產量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長11%。

特斯拉汽車第四季度Model 3車型的產量為86958輛，比去年同期的61394輛增長42%，比上一季度的79837輛增長9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長46%，比上一季度的79703輛增長16%。

可以肯定的是，伴隨著特斯拉上海超級工廠的落地，這將加速特斯拉對中國市場的覆蓋速度和汽車交付速度。四季度的優異成績，推動者特斯拉股價上漲。

不過，更為關鍵的是，特斯拉的這種發展速度，讓投資者們對于他規模化盈利充滿了期待。在本次財報中，特斯拉汽車第四季度全球庫存（銷售天數）為11天，比去年同期的19天下降42%，比上一季度的17天下降35%，特斯拉正受到越來越多消費者的青睞。

尤其是在中國本土市場缺乏優質品價比較高電動汽車的情況下，特斯拉國產版持續降價讓其擁有了很強的競爭優勢。特斯拉預計，2020年全年汽車交付量會輕松超過50萬輛，宣布Model Y已在加州工廠提前投產，預計將于一季度開始交付。

與此同時，特斯拉正在“逐步”提高上海本地電池組的產量，其余的Model 3工藝正在按預期進行，歐洲市場的柏林超級工廠的首批交貨預計在2021年。

基于這種交付能力，特斯拉預計2020年將看到正的自由現金流。這樣一種定調，給予了廣大投資者巨大的信心。

不過，由于新型冠狀病毒疫情的影響，特斯拉上海超級工廠的復工時間也將有所影響。特斯拉預計上海的Model 3的產線將延遲一個半星期，特斯拉認為停產可能“輕微”影響該公司2020年第一季度的盈利能力。

事實上，盡管特斯拉2020確實非常值得期待，并且特斯拉目前在中國市場仍處于供不應求的狀態，但由于疫情給整個市場所帶來影響，縱然特斯拉工廠受到的影響不會太大，特斯拉的銷售端也喲偶可能面臨一定阻礙。

從過往的數據我們就能發現，特斯拉目前在美的銷量似乎已經見頂，想要突破存在一定的難度。在重點發力中國市場的情況下，特斯拉面對蔚來類新興品牌以及傳統豪華品牌BBA，會不會持續擁有超強的競爭優勢呢？

特斯拉美國市場增長前景令人堪憂，中國市場成特斯拉突圍之路

（1）特斯拉在美銷量下滑，增長前景堪憂

根據市場研究機構Dominion Cross-Sell的最新報告，2019年第四季度，在美國特斯拉的最大電動汽車市場加州，特斯拉的新注冊量下降了近一半。從上年同期的25402輛降至13584輛，其中最暢銷的Model 3車型注冊量下降了一半，至10694輛。

造成這種狀況的原因跟當地的一些政策息息相關。美國現有政策對電動汽車給予7500美元的稅收優惠，但一旦汽車制造商達到了累計20萬輛的銷售里程碑，這些稅收優惠將被逐步取消。特斯拉在2018年7月達到了這一里程碑。據悉，2019年美國對特斯拉買家的稅收優惠大幅減少，在年初降至3750美元，7月份又削減一半至1875美元。

要知道，特斯拉在美國的銷售業績已經連續5個月沒有超過2018年的業績了，我們可以初步判斷特斯拉在美的銷量或已達到頂峰。未來想要在傳統汽車的壓力下實現翻身，仍具有一定壓力。畢竟，傳統汽車品牌目前也占有明顯優勢，相關數據表明，豐田，福特等汽車公司依然位居汽車銷量首位。從行業來講，新能源汽車要想占據主導地位，也還需要一個很長的過程。

在這樣的一種情況下，中國市場和歐洲市場，無疑成為了特斯拉目前投入產出比也許最高的市場。但面對中國市場，縱然特斯拉收到疫情影響較小，但其要持續保持優勢，或許也面臨一定阻礙。

（2）中國市場銷量飆升但競爭加劇，頻調價格易現直銷困境

據外媒報道，2019年，中國地區特斯拉注冊用戶從1.6萬升至4.2萬，增加了161%。2019全年，特斯拉電動車的交付量達到了36.75萬輛，中國銷量占特斯拉全球銷量的13%，同比增長50%。可見，中國市場上特斯拉的銷量正在不斷上升。

事實上，特斯拉之所以能夠在2019年下半年股價頻創新高，跟中國政府的政策有著莫大的關系。隨著特斯拉上海超級工廠的完成，將進一步侵蝕國內電動車市場。而且，政策的利好向來也是一把雙刃劍，利好的同時也會帶來極大的不確定性因素，一旦政策有變也必會影響特斯拉在資本市場的發展勢頭。

同時，需要注意的是，在中國市場也存在不少的競爭對手，這就免不了要與國內新勢力造車老大蔚來展開競爭。相關數據顯示，蔚來汽車在過去的一年里銷售了20565輛，約占3.19%的市場份額，雖不及特斯拉上險45372輛所占的占5.44%，但除了蔚來國內市場還有其他諸多的競爭對手。比如小鵬汽車、威馬以及比亞迪等。小鵬汽車2019年銷售16608輛，占1.99%的市場份額，且其2019年12月的充電站已開始實現單月盈利；威馬汽車銷量為16876輛，約占2.02%。

值得一提的是，蔚來作為國內造車新勢力排名第一的品牌，早已推出適合國內用戶喜愛的SUV車型，2019年6月推出的ES6便取得了不錯的反響，銷售成績連續三月躋身國內豪華SUV月銷量前十。同時，1月15日有報道稱，蔚來正與廣汽商洽談融資事宜。雖然雙方表示，目前仍處于初級談判階段，最終能否達成一致，仍存在較大不確定性，但我們也看到了廣汽與蔚來之間存在的高度認可。

在特斯拉對國內新能源電動車市場造成進一步沖擊的背后，必會帶動國內車企們對電動車領域技術的提升，也促使國內很多車企開始抱團合作。例如造車新勢力蔚來和小鵬就已經在充電網絡方面達成了合作，雙方未來將會共享充電樁和超級充電服務。反過來，在國內電動車企大幅邁進后，也會對特斯拉再次構成相應的沖擊。

與此同時，當前特斯拉在中國，也出現了相應的直銷困境。2019年以來，特斯拉頻頻傳出降價消息。對此，乘聯會主席崔東樹指出，這是因為特斯拉調節供需的手段不多。由于它采取直銷模式，因此市場波動，價格調整成為常態，這也是4S店授權模式與廠家直銷的差異特征。

要知道，品牌經銷商即是廠家庫存的蓄水池，也是市場價格的緩沖器，其進銷差價很小，這種情況下，直銷優勢也難以體現。崔東樹還指出，由于特斯拉的價格剛性與需求彈性的銜接沒有緩沖，因此未來的特斯拉價格還會劇烈波動。隨著特斯拉的國產化率提升和產量爬坡，未來的特斯拉國產車的價格下探空間還有很大。

如此看來，特斯拉今后在多重元素的作用下會對將來的毛利率產生相應的影響，特斯拉真正要在中國市場立穩根基，還有挺長的一段時間需要走。

放出盈利的積極信號后，特斯拉是否即將將入長期大規模盈利階段？

作為一家成立多年的科技公司，特斯拉本次在財報發布后透露出2020年將進入盈利的信號，確實是一種驚喜。

縱觀特斯拉過去十年的財務表現，此前只實現過四次的季度盈利，從未實現過全年盈利。同時，其債務與總資本比率仍高達66%，并且其交付量對比通用汽車等傳統老牌汽車廠商依舊還是微乎其微。

可實際上，特斯拉的股價卻一路高漲，目前市值已經查閱通用汽車和福特的總和，僅次于日本豐田。在這樣一種“充滿一定泡沫”的情況下，出于對未來的看好，人們既允許新銳勢力特斯拉盈利能力和交付能力與傳統車企存在較大差距，但誰又不期待特斯拉可以越快越好進入規模化盈利階段呢？

從目前的情況來看，2020年依舊會是特斯拉迅猛爆發的一年，出現季度盈利的概率很大，但要實現持續規模化盈利有可能還為時尚早。

一方面，在非常重要的中國市場，特斯拉SUV車型Model Y生產才剛剛提上日程，特斯拉目前的中國版產品線還不夠豐富，沒辦法最大化將中國消費者的消費需求刺激出來，需要時間的沉淀。

另外一方面，特斯拉德國工廠需要2021年才能正式投產。對特斯拉這樣一家偉大的公司而言，中國市場和歐洲市場非常重要，特斯拉過往的經歷還沒能證明其在國際化道路擁有很成熟的經驗，這個過程或許還徐亞一段時間的觀望。

因此，綜合來看，特斯拉2019年四季度的財報和其對于2020年的預期深受投資者認可，其財報發布后股價大漲也不足為奇。不過，距離特斯拉持續大規模盈利，或許在2020年還很難實現。一旦特斯拉在中國市場獲得突破，特斯拉很有可能可以再造“特斯拉”。（本文首發鈦媒體）