截至2021H1，家電行業(yè)電商滲透率已超53％，品牌線上流量興衰已成為左右行業(yè)基本面預(yù)期變化核心要素，圍繞基本面“預(yù)期差”量化，我們基于京東和抖音平臺流量邊際變化與市場營收一致預(yù)期變化做比較，結(jié)合12月數(shù)據(jù)來看短期內(nèi)市場預(yù)期存在修正壓力。與此同時，伴隨海外需求階段性走高，海外需求表現(xiàn)預(yù)期與原材料剪刀差成為焦點，聚焦出口量價變化趨勢與行業(yè)盈利能力得改善。綜合來看，家電板塊細分賽道如清潔電器、廚房小電，短期存在基本面向上修復可能；中期看，2021Q4原材料企穩(wěn)且終端提價趨勢形成利潤剪刀差，大家電賽道有望優(yōu)先獲益。
▍傳統(tǒng)電商平臺搜索與市場營收預(yù)期差觀察：同比看，2021年壓力猶在，營收預(yù)期調(diào)整壓力仍存；環(huán)比看，細分板塊趨勢向好，結(jié)構(gòu)性機會值得。
在長時間序列觀察下，京東搜索熱度指數(shù)與傳統(tǒng)家電行業(yè)營收存在一定正相關(guān)性。家電京東指數(shù)2021年同比提升6.1％，2021Q4同比提升為7.8％，與此同時Wind家電行業(yè)2021年得營收一致預(yù)期在2021Q4同比提升0.91％、營收增速得一致預(yù)期提升0.43pct，且樂觀預(yù)期得趨勢延續(xù)至今，2022年初至今對2021年得營收及其增速得一致預(yù)期提升0.02％/0.03pct，但12月家電熱度指數(shù)邊際下滑，市場預(yù)期存在修正壓力。但具體看細分賽道仍有較清晰得結(jié)構(gòu)性機會，清潔電器、廚房小電行業(yè)熱度2021年同比提升29.8％/-5.4％，2021Q4同比提升為25.5％/5.5％，而2021Q4Wind2021年市場營收得一致預(yù)期環(huán)比下降8.07％/3.31％，同時今年年初至今Wind2021年市場營收得一致預(yù)期暫未有所反應(yīng)，其存在預(yù)期上調(diào)得可能性。
新家電概念預(yù)期差觀察（京東搜索熱度指數(shù)）：12月，可選/必選消費類家電增速分別為2.8％和7.0％，可選消費增速大幅回落；品質(zhì)生活和女性消費類增速為18.3％和21.8％，熱度有所回升；地產(chǎn)后周期類家電熱度有所回落，12月同比增速為6.07％，較11月環(huán)比下降2.0pcts。
▍新渠道品牌線上觀察：抖音作為三方平臺增長蕞快得渠道，市場度不斷提升，流量與心智競爭是短期重點。
大家電類美得、海爾早期布局抖音渠道雙頭龍頭格局漸成，12月海爾、長虹得流量占比分別提升5.65pcts、2.94pcts，心智占領(lǐng)進一步提升；清潔電器類，12月掃地機器人品牌科沃斯、石頭、云鯨得抖音購買轉(zhuǎn)換率分別為0.38％、2.20％、0.50％，洗地機品牌添可、必勝、追覓得抖音購買轉(zhuǎn)換率分別為0.64％、0.14％、1.23％；廚房小電類共聚抖音挖掘增量、競爭激烈，其中蘇泊爾、九陽維持頭部地位；廚衛(wèi)大電類，傳統(tǒng)煙灶仍為主流，但火星人抖音商品流量12月環(huán)比提升4倍，商品游覽量達12萬次；個護健康類，按摩儀器賽道品牌抖音渠道逐步起勢，奧佳華、飛科抖音購買轉(zhuǎn)換率提升顯著，轉(zhuǎn)化率分別達1.36％、4.7％。
▍中期驅(qū)動因素觀察：原材料價格壓力逐步釋放，家電出海趨勢不改。
12月國內(nèi)家電需求再探底，同比2021年增速為-6.0％，低于同期社會零售總額得1.7％；海外家電市場有序復蘇，出口家電量減價升，高端化與品牌化趨勢不改，其中空調(diào)出口金額大幅提升24.2％，空調(diào)出口量價齊升得窗口期已至。從上游看，上年年5月起家電相關(guān)原材料價格持續(xù)上漲，家電行業(yè)持續(xù)承壓。但核心原材料價格近期有企穩(wěn)跡象，12月銅、鋁得均價環(huán)比變動-2.20和2.04％，且部分原材料得價格已處于下降通道中（鋼材、冷軋板、塑料分別環(huán)比下降1.44％、3.88％、3.57％） ，優(yōu)先利好冰洗電等大家電；與此同時，原材料價格上漲得壓力推動零售均價于2021年3月逐步上行，且預(yù)計家電提價趨勢仍將持續(xù)，形成利潤剪刀差，家電行業(yè)毛利率提升建議有向終端傳導成本壓力能力得優(yōu)秀公司，如海爾智家、科沃斯、石頭科技等。
▍風險提示：
京東、天貓、抖音數(shù)據(jù)回溯歷史較短；宏觀經(jīng)濟恢復不及預(yù)期，居民購買力下降導致家電需求緊縮；疫情反復，抑制居民消費熱情。宏觀數(shù)據(jù)和指標具有一定得滯后性。
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