原標(biāo)題：解讀江蘇吳中年報：存貸雙高對外放貸2億 股東高質(zhì)押或有占款嫌疑
來源：財聯(lián)社
收益不夠，賺息差來湊，研發(fā)費用變少，利潤變好。這19字是對江蘇吳中2019年報扭虧最完整的闡釋。
2019年江蘇吳中實現(xiàn)營業(yè)收入21.10億元，同比增長23.99%；歸屬母公司股東凈利潤為0.65億元，同比增長122.60%。
經(jīng)歷了2018年子公司響水恒利達(dá)虧損后計提3.67億元商譽(yù)減值，導(dǎo)致2018年巨虧，2019年響水縣爆炸案后又突然進(jìn)入停工狀態(tài)，加上“抗癌神藥”蘇粒佳去年撤回注冊申請，2019年江蘇吳中經(jīng)常性損益再次虧損，最終以投資收益以及保險補(bǔ)償實現(xiàn)了扭虧。
兩大被寄予厚望的業(yè)務(wù)失利，導(dǎo)致2019年江蘇吳中經(jīng)常性損益始終為負(fù)值，全年股價一路下挫，最低甚至來到4.78元。
然而開春后由于疫情關(guān)系，占江蘇吳中收入不足1%的鹽酸阿多比爾片因治療上呼吸道感染一炮而紅，因此江蘇吳中成為熱門股，從年初7萬戶股東，飆升到2月29日近12萬戶。
只是江蘇吳中的2019年報展示的并不是一個科技型藥企該有的樣子：9年抗癌研發(fā)項目終止、研發(fā)費用銳減、高額貸款再放貸賺息差。
研發(fā)投入力度銳減
醫(yī)藥行業(yè)作為江蘇吳中的主要營收來源，2019年醫(yī)藥業(yè)務(wù)收入15.17億元，同比增長；化工業(yè)務(wù)因為受到停產(chǎn)影響，營業(yè)收入只有7360萬元，相比上年大幅萎縮。在江蘇吳中的整個業(yè)務(wù)板塊里，醫(yī)藥和化工是未來的核心業(yè)務(wù)，研發(fā)也主要在這兩類業(yè)務(wù)中開展。
其中國家一類生物抗癌新藥重組人血管內(nèi)皮抑素注射液研發(fā)項目，是最受投資人關(guān)注的研發(fā)項目。
從2010年1月開始，江蘇吳中因此股價被一度熱炒，隨著去年江蘇吳中的撤回申請，該項目終止注冊程序，到2019 年 8 月 15 日項目正式終止，讓市場不可再對這一“神藥”充滿期待。
除此之外，或許是因為擔(dān)心研發(fā)費用拖累業(yè)績，2019年江蘇吳中的研發(fā)費用同比大幅下降，研發(fā)費用只有1360萬元，而2017年至2018年的研發(fā)費用分別高達(dá)4046.22萬，5102.83萬元，2019年研發(fā)費用同比銳減73.35%。
對于銳減原因，江蘇吳中解釋是，上年開發(fā)支出轉(zhuǎn)入費用的金額較大，另外因本年度恒利達(dá)公司停產(chǎn)而化工項目研發(fā)支出減少。
不過反觀2017年和2018年，江蘇吳中的開發(fā)支出年投入額都超過4000萬元，并且大額計提研發(fā)費用，2019年投入研發(fā)費用僅僅2912萬元，相比之下明顯減少，但矛盾的是，對于研發(fā)方面，江蘇吳中近三年年報均是如此表述的：
“公司醫(yī)藥板塊擁有一支高水平敬業(yè)的科技創(chuàng)新人才隊伍，現(xiàn)有專業(yè)研發(fā)人員100余人，其中青年技術(shù)人員占80%，省創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新領(lǐng)軍人才培養(yǎng)對象1名、省333工程培養(yǎng)對象1名、吳中區(qū)專業(yè)技術(shù)拔尖人才2名、吳中區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)領(lǐng)軍人才1名、吳中區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)重點人才1名，2人分別獲得吳中區(qū)杰出人才獎和優(yōu)秀人才獎……”
2019年底江蘇吳中的技術(shù)人員數(shù)是201人，明顯多于2018年底的185人，技術(shù)人員增多而科研投入銳減，情況顯得尤為異常。
存貸雙高偏愛理財
研發(fā)支出縮減，并不是因為江蘇吳中缺錢，反而手中太多資金無處使，甚至委托理財給其他企業(yè)使用。
近兩年江蘇吳中的資產(chǎn)負(fù)債在40%左右，為了維持業(yè)務(wù)經(jīng)營，從2018年開始，銀行借款從6.8億元到如今8.7億元，但是與此同時，江蘇吳中卻拿出4億元的資金用于理財，甚至把錢放給融資租賃公司使用，名曰委托理財。
早在2018 年 3 月江蘇吳中董事會決議，在不影響公司正常經(jīng)營及風(fēng)險可控的前提下，公司及其全資子（孫）公司、控股子（孫）公司擬使用不超過人民幣 3 億元的暫時閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理。此后江蘇吳中購入大量銀行理財產(chǎn)品，收益基本在4%左右。
然而，2018年12月26日江蘇吳中突然公告稱，擬增加暫時閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理額度 12000 萬元，即共計使用不超過人民幣 4.2 億元的暫時閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，而且投資類型僅限于安全性高、低風(fēng)險、流動性好、穩(wěn)健型理財產(chǎn)品以及結(jié)構(gòu)性存款。
直到2019年3月，2018年報發(fā)出，投資者才發(fā)現(xiàn)江蘇吳中的理財“面目”：2018年12月12-18日，一口氣從山東金融資產(chǎn)交易中購買了2.3億元的固定回報型投資，而在12月27日，即江蘇吳中公告增加現(xiàn)金管理額度的第二天，江蘇吳中再次從山東金融資產(chǎn)交易中心買入1.6億元投資品。
短短的一個月內(nèi)，江蘇吳中買入的理財高達(dá)3.9億元，這些理財品都有個共同的特征：收益率高達(dá)6.5%，而且投資期為一年。
值得注意的是，2018年6月在陸家嘴的會議，銀保監(jiān)會主席郭樹清還提到的：高收益意味高風(fēng)險，收益率超過6%就要打問號。
那么這個山東金融資產(chǎn)交易所發(fā)行的投資品，底層是什么呢？
經(jīng)查閱，江蘇吳中所購的所有投資品全名是魯金直融-七星2018年直接融資工具，這個理財品是由上海的一個外資融資租賃公司--上海七星融資租賃有限公司發(fā)行的，而這家七星融租是對外放資金的公司，注冊資本為3000萬元。
為何臨近2018年底，江蘇吳中要拿出3.9億元借給七星融租，七星融租又把資金放貸給誰了呢？
關(guān)于七星融租與江蘇吳中的關(guān)系，大眾也不得而知。
只是蹊蹺的是，江蘇吳中并不是一個賬面資金“流油”的主，為了補(bǔ)充流動資金，2018年底江蘇吳中的銀行短期借款8.58億元，還有0.97億元貨幣資金用于質(zhì)押，1.7億元固定資產(chǎn)被質(zhì)押，4463萬元土地資產(chǎn)也被質(zhì)押，1.11億元投資性房地產(chǎn)也被質(zhì)押，年度利息費用就達(dá)到4000萬元。
一方面為了主營業(yè)務(wù)資金需求，江蘇吳中拿出多項資產(chǎn)質(zhì)押，另一方面卻是豪擲3.9億元放款給一家融資租賃公司，加上1000萬元1年期結(jié)構(gòu)性存款，2018年底江蘇吳中理財產(chǎn)品4億元。對于一家實業(yè)公司而言，二者之矛盾令人錯愕。
而在2019年底，江蘇吳中的賬面的長短期借款上升到9.9億元之多，受限資產(chǎn)金額仍有3.6億元。
但是江蘇吳中的理財熱情依然不減。
從山東金融資產(chǎn)交易中心購買的投資品在2019年12月17日到期后，18日再次繼續(xù)買入，年內(nèi)合計買入2.2億元，而且收益率是更高的年化7%收益，且投資期仍為一年。
不過2019年江蘇吳中的銀行貸款利息已達(dá)到5202萬元，雖然上一年購買的3.9億元委托理財收回并獲得2700萬元收益，這樣的業(yè)務(wù)邏輯似乎成了：江蘇吳中向銀行低息貸款，并且放貸掙息差。
這分明不是一個實業(yè)公司該有的樣子。如果這種生財思路可行，江蘇吳中大可申請成立金融公司新增金融業(yè)務(wù)。
更有趣的是，江蘇吳中作為一個錢多到放貸的主，卻有一個缺錢的大股東。
3月18日，江蘇吳中再發(fā)出公告，稱占有公司17.24%的大股東蘇州吳中投資控股有限公司再次質(zhì)押了500萬股，累計質(zhì)押9650萬股，占持有股份的78.95%。融資用途為自身的生產(chǎn)經(jīng)營。
綜合2019年報來看，江蘇吳中的現(xiàn)金比率從年初28%上升到47%，結(jié)合過去業(yè)務(wù)平穩(wěn)期的現(xiàn)金比率來看，正常應(yīng)該保持在20%。
因此江蘇吳中存在典型的“存貸雙高”問題，結(jié)合大股東高比例質(zhì)押，以及怪異的委托理財來看，存在大股東占用資金的可能性，值得投資人警惕。
