原標(biāo)題：中金：維持IMAX CHINA（01970）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20港元 來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告指數(shù)，IMAX China(01970)FY19年業(yè)績(jī)符合預(yù)期， 考慮到公共衛(wèi)生事件影響，下調(diào)2020年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)35.5%至3,046萬(wàn)美元，小幅下調(diào)2021年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.4%至4,695萬(wàn)美元。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，但下調(diào)目標(biāo)價(jià)9.1%至20.00港元，對(duì)應(yīng)2021年19.0倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有25.3%的上行空間。

IMAX China公布2019年業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.8%至1.24億美元;歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.3%至4289萬(wàn)美元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.12美元。公司擬派發(fā)末期股息每股0.02美元。

中金點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，其網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于票房大盤(pán)收入。2019年大中華區(qū)IMAX票房收入同比增長(zhǎng)8.7%至3.66億美元(其中大陸地區(qū)以人民幣計(jì)算票房同比增長(zhǎng)14%;同期大盤(pán)增幅為5%)。藝恩數(shù)據(jù)顯示，2019年IMAX在大陸地區(qū)的市占率較2018年上升48bps至4.06%。而IMAX票房中國(guó)產(chǎn)影片的票房占比同比也上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)至31.4%。由于高分成比例的國(guó)產(chǎn)片票房占比上升，以及收入分成模式的屏幕數(shù)量提升，公司網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占票房的比例同比上升30bps至14.5%。

影院業(yè)務(wù)毛利率承壓。2019年公司影院業(yè)務(wù)毛利率下滑4.7個(gè)百分點(diǎn)至58.8%，主要是由于安裝和維護(hù)成本更高的激光系統(tǒng)屏幕的新裝數(shù)量增加(2019年安裝15塊，2018年為7塊)。

中金預(yù)計(jì)公共衛(wèi)生事件將顯著影響全年IMAX票房和新屏幕的安裝節(jié)奏。但影響是一次性的，IMAX票房市占率提升、網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入占票房比例提升的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯并不會(huì)改變。